财米网这！就是微盘|量化视角：微盘股的逆向投资，到底在“逆”什么？

　　大家好，欢迎来到《这！就是微盘》栏目。

　　微盘股，常被贴上“高波动”、“小市值”、“难研究”的标签。但在量化投资的镜头下，它却可能是“高alpha”、“低相关性”、“高赔率”的宝藏。

　　在这个栏目里，我们用数据、逻辑和策略，带你穿透迷雾，看懂微盘股投资的“另一种可能”。

　　本期，我们想聊聊——如何用量化方式，做微盘股的逆向投资？

　　一、微盘股逆向投资，逆的是什么？

　　所谓逆向投资，简单说就是在大多数人变得悲观或漠视时，有纪律地介入。

　　在微盘股上，我们的量化模型主要关注两个维度：

　　波动率的左侧

　　当一只微盘股成交清淡、波动率持续收窄、股价对消息反应钝化时，往往意味着短期抛压已经充分释放。这个时候进场，成本可控，且向上修复的弹性空间可能更大。

　　关注度的左侧

　　当一只微盘股不在热榜上、没有密集研报、也罕见出现在社交媒体的讨论中时，它处于“信息洼地”。量化模型不依赖主观判断，而是从价量、资金流、相关性等多维度捕捉关注度临近拐点的信号。

　　逆向投资的核心逻辑，不是预测它一定会上涨，而是基于一个可观测、可验证的判断：低波动状态本身具有均值回归的特性，低关注状态也难以长期维持。一旦两者同时从低位回升，就形成了双击收益。

　　二、“双击收益”具体指什么？

　　我们把这一收益来源拆解得很清楚：

　　波动率回升带来的收益

　　波动率从低位放大，意味着日内价差改善、流动性恢复。对于量化策略而言，交易空间重新打开。

　　关注度回升带来的收益

　　关注度从低位提升，往往伴随着新增资金入场、换手率回升，股价的折价被重新定价。

　　两者叠加，常常带来一加一大于二的效果。

　　而量化模型要做的，就是在“双击”尚未发生时左侧布局，并在模型发出卖出信号时有序兑现收益。

　　三、适合什么样的市场环境？

　　这套策略并非万能。它比较舒服的环境是：

　　震荡市或偏弱的市场：追涨策略容易反复止损，左侧布局的时间价值更明显；

　　流动性分层明显时：微盘股被系统性冷落，错杀和低估的机会更多；

　　风格再平衡的前夕：当热门资产过于拥挤，部分资金开始寻找“人少的地方”。

　　而在市场全面亢奋时，这类策略可能会阶段性跑输。但这也是绝对收益思路的应有之义——不追求每次都跑得最快，而是争取在复杂环境中更可解释、更可重复。

　　四、一个容易被忽略的点：量化的纪律性与高效性

　　量化逆向投资的优势，不只在于选股逻辑，更在于执行层面的纪律性和高效性。

　　纪律性：买点、卖点、仓位均由模型规则客观定义，不受市场情绪、短期涨跌或个人判断的干扰。模型说买入就买入，模型说卖出就卖出——不因贪婪而追高，不因恐惧而错失，也不因持有时间长了而产生感情依赖。

　　高效性：微盘股数量多、个体信息少、价格变化快，人工逐一覆盖难度极高。量化模型可以同时处理全市场数千只小市值股票，实时跟踪波动率、关注度、价量背离等信号，及时捕捉左侧布局的机会，并在卖出信号出现时快速响应。

　　简单说：人做不了的广度，量化来做；人容易动摇的决策，模型来执行。

　　正是这种纪律与效率的结合，或让逆向投资策略在微盘股中具备了可重复、可验证的长期生命力。

　　五、我们的实践

　　策略理念最终要落地到产品上。中信保诚基金王颖团队管理的中信保诚安鑫回报、多策略、景气优选三只产品，虽然定位有所不同，但过往定期报告持仓显示均持有部分小市值股票。

　　先看中信保诚安鑫回报债券，作为二级债基，其2024年至2025年各期季度、年度报告显示权益仓位均在10%以下，在控制波动的同时，在小市值股票中可通过逆向投资等方法增强收益，长期表现与二级债基指数相关性极低。（定期报告中显示的持仓仅为时点数据，不代表基金当前或未来持仓。）

　　再看中信保诚多策略混合（LOF）和中信保诚景气优选混合，其近两年各期季度、年度报告显示权益仓位中枢略有差异。（数据截至2026年6月30日，来源于基金定期报告，定期报告中显示的持仓仅为时点数据，不代表基金当前或未来持仓。）

　　值得一提的是，自2025年9月王颖接手管理后，三只产品形成特征互补的产品矩阵，充分适配不同投资者的多元化配置需求。

　　中信保诚多策略灵活配置混合型证券投资基金（LOF）原名“信诚多策略灵活配置混合型证券投资基金（LOF）”，信诚多策略灵活配置混合型证券投资基金（LOF）于2017/11/8由成立于2017/6/16的信诚多策略灵活配置混合型证券投资基金转型而来。业绩比较基准为沪深300指数收益率*50%+中证综合债指数收益率*50%，自2020/11/21起投资范围增加存托凭证。A类历史业绩/基准业绩：2021-2025： 9.24%/0.30%、-6.71%/-9.56%、20.20%/-3.41%、11.43%/11.86%、45.48%/9.19%；2023/5/24增设C类份额，C类历史业绩/基准业绩2024-2025：10.76%/11.86%、44.61%/9.19%。基金经理王颖（20250916至今）。历任基金经理：韩益平（20180704-20191105），殷孝东（20170616-20200506）、江峰（20200414-20250929）。基金管理人对本基金风险等级评价为R3。

　　中信保诚景气优选混合型证券投资基金：成立于2024/2/26，业绩比较基准为：中证800指数收益率*60%+恒生指数收益率*20%+中债综合财富（总值）指数收益率*20%。业绩/基准业绩：A类：26.27%/13.05%（20240226-20241231）、49.30%/18.37%；C类：26.62%/13.05%（20240226-20241231）48.41%/18.37%；历任及现任基金经理：王睿（20240226至20250516），江峰（20240226-20250929）、王颖（20250916至今）。基金管理人对本基金风险等级评价为R3。

　　王颖管理的与中信保诚多策略灵活配置混合型证券投资基金（LOF）、中信保诚景气优选混合型证券投资基金同类产品还有：

　　中信保诚瑞丰6个月混合成立于2023/11/28，业绩比较基准为中债综合财富（总值）指数收益率*80%+沪深300指数收益率*15%+恒生指数收益率（按估值汇率折算）*5%。A类历史业绩/基准业绩：5.69%/10.06%（20231118-20241231）2025：0.56%/4.43%。C类历史业绩/基准业绩：5.27%/10.06%（20231118-20241231）2025：0.16%/4.43%。历任及现任基金经理：王颖（20250225至今）、提云涛（20231128-20250410）、杨立春（20231128-20250205）、柳红亮（20241031-20260119）。基金管理人对本基金风险等级评价为R3。

　　中信保诚新锐混合成立于2015/6/11，业绩比较基准为一年期银行定期存款利率（税后）+3%，2020/11/21起投资范围增加存托凭证。A类近五年历史业绩/基准业绩：2021-2025：11.64%/4.50%、-7.62%/4.50%、-2.56%/4.50%、1.66%/4.51%、22.76%/19.15%。B类近五年历史业绩/基准业绩：2021-2025：11.53%/4.50%、-7.67%/4.50%、-2.80%/4.50%、1.53%/4.51%、22.57%/19.15%。历任及现任基金经理：王旭巍（20150611-20160805）、杨立春（20160726-20250205）、王颖（20200108-至今）。基金管理人对本基金风险等级评价为R3。

　　中信保诚安鑫回报债券，2020-07-29成立，业绩比较基准为中债综合财富（总值）指数收益率*80%+沪深300指数收益率*15%+金融机构人民币活期存款基准利率（税后）*5%。历史业绩/基准业绩：A类2021-2025：3.39%/3.46%、-6.81%/-0.77%、-0.09%/2.08%、9.58%/8.58%、4.32%/3.18%。C类2021-2025：2.98%/3.46%、-7.17%/-0.77%、-0.50%/2.08%、9.14%/8.58%、3.90%/3.18%。自 20250305起，新增D类和E类份额，自成立以来（20250305-20251231）历史业绩/基准业绩分别为3.57%/3.58%、3.50%/3.58%。历任及现任基金经理：韩海平（20200729-20240123）、江峰（20240123-20250929）、陈岚（20200730-至今）、王颖（20250916-至今）。基金管理人对本基金风险等级评价为R2。

　　王颖无在管产品与中信保诚安鑫回报债券同类。

　　以下费率取自最近一期发布的招募说明书等法律文件，具体请以基金管理人或销售机构的公告为准。

　　风险提示：以上提及基金简称“本基金”。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

　　投资前请认真阅读招募说明书、产品资料概要和基金合同等法律文件和本风险揭示，充分认识该基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，并在了解基金产品情况的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的产品。

　　根据有关法律法规，基金管理人做出如下风险揭示：

　　一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

　　二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

　　三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

　　基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行承担。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。

　　基金管理人对文中提及的个股/板块/行业仅供参考，不代表基金管理人任何投资建议，不代表基金持仓信息或交易方向，个股涨幅不代表本基金来业绩表现，不构成任何投资建议或推介。基金管理人所提及观点对市场未来走势不构成任何保证。

　　材料中提及的基金（以下简称“本基金”）由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站和基金管理人网站进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

　　基金有风险，投资需谨慎。

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